正在AI高速成长拉动电力需求、老旧电网设备更新等逻辑的驱动下，电力设备板块正在节前一度领涨市场。格隆汇获悉，思源电气股份无限公司（简称“思源电气”）于2月11日递表港交所，由中信证券担任保荐人。2004年8月，思源电气成功登岸深交所从板，证券代码：002028。SZ，截至2026年2月13日，公司股价212。63元/股，市值1661亿元。思源电气的汗青可逃溯至1993年12月，由董增平、陈先生及李霞密斯开办，2000年12月改制为股份公司，公司总部位于上海市闵行区。截至2026年2月4日，董增平持有公司已刊行股本总额的约16。8%，被视为公司的单一最大股东，公司并无控股股东。董增平本年56岁，目前担任公司施行董事、兼总司理，他1991年7月结业于上海交通大学，获高电压手艺取设备专业学士学位。此外，董增平还担任江苏省如高高压、江苏思源赫兹、上海思源电力电容器等公司的董事，以及思源清能、思源清能电气电子无限公司、上海思源高压的施行董事等职务。思源电气是一家输配电设备制制商，具备电力系同一次设备、二次设备及储能相关设备研发制制取一体化处理方案能力。公司建立了笼盖开关类、变压器类、及从动化类、电力电子类、储能系统及元件类、上述产物普遍使用于电网、新能源（光伏、风电）、冶金、石化、交通、数据核心等多元行业使用场景。开关设备是电力系统的“平安闸门”，承担着电节制、取毛病隔离的焦点本能机能。产物次要包罗高压气体绝缘组合电器、高压断器╱落地罐式断器、高压隔分开关及接地开关、变压器是输配电系统的“电压转换枢纽”，实现分歧电压品级间的高效电压转换取能量传输，从而保障电力传输的经济性取用电平安性。产物次要包罗电力变压器、电抗器、互感器、套管、中性点接地产物和电力电容器。及从动化系统是电网的“智能中枢”，通过及时监测、快速毛病和从动化节制，全面提拔电力系统的平安防御取智能化运维程度。储能系统是电力系统的“大型智能充电宝”，为电网供给矫捷的功率支持取能量调理能力，是实现源网荷储协同的环节。产物次要包罗场坐级储能系统、户用光储系统、电车备用电源系统、超等电容单位及模块以及高功率锂离子电池。公司已发布2025年业绩快报，估计2025年全年实现营收212。05亿元，同比增加37。18%；估计实现归母净利润31。63亿元，同比增加54。35%。2025年前三季度，思源电气来自海外市场的收入占比约30。3%，较2023年的17。3%有所提拔。按营业类别划分，开关设备类营业是思源电气的次要收入来历，2025年前三季度的收入占比为41。5%，较2023年有所下降。其次是变压器营业，2025年前三季度的收入占比为23。8%，较2023年有所提拔。其他营业的占比相对较低。研发方面，公司各演讲期的研发开支别离为9。17亿元、11。1亿元、9。45亿元，占收入的比沉别离为7。36%、7。18%、6。83%。截至2025年9月底，公司的手艺及研发专业人员有4749名，占员工总数比例的44。6%。采购端，思源电气的次要原材料包罗电磁线、硅钢片、输配电设备、套管及绝缘体以及铝加工件，供应商次要位于国内。发卖端，公司的客户次要包罗国度级大型电网公司、五大发电集团及其部属企业、处所电力公司以及轨道交通、石油及工矿企业等行业客户。据山西证券研报，国度电网、南方电网均为公司主要客户。演讲期内，公司来自前五大客户的收入占比别离为51。3%、50。1%及42。4%，此中最大的客户贡献了30%摆布的营收。值得留意的是，思源电气也面对应收账款的压力。各演讲期末，公司的商业应收款子及应收单据别离为53。21亿元、66。04亿元及80。85亿元，商业应收款子周转别离为126天、129天及138天。不外，公司的商业对付款子及对付单据金额也不低，2025年9月底达73。23亿元，商业对付款子平均周转约140天。思源电气也建立了大量的固定资产，截至2023年岁尾，公司资产欠债表中显示物业、厂房及设备约17。31亿元至2025年9月底增至31。06亿元。因为大量采办物业、厂房、设备及理财富物，公司近几年持续录得投资勾当现金净流出，演讲期内累计用去31。56亿元。此外，公司演讲期内累计派息9。3亿元。2024年全球发电总量达31256。0TWh，同比增加4。4%；此中，风电、太阳能发电量合计占全球总发电量约14。8%。单，2024年发电量达10299。7TWh，同比增加3。6%，约占全球发电总量的32。0%；此中，风电取光伏发电量合计约1830。0TWh，安定确立了新能源正在新增电力供应中的主要地位。风能取太阳能等新能源的日益普及正正在沉塑全球电力布局，然而其依赖天然前提的特征也带来了显著的电力时段性波动。这种不不变性导致电力不均衡环境频生，对保守电网架构的靠得住性形成了严峻挑和。保守电网架构难以适配“双碳”方针下的电力供需均衡，亟需提拔设备远距离输电能力取系统调理矫捷性，催生高压及特高压设备需求，同时鞭策电网侧根本设备投资持续加大。此中，使用于输电取配电系统中的设备统称为输配电设备。正在新型电力系统扶植的驱动下，该行业正加快向高智能化取高效化转型。这一改变不只对输配电设备的矫捷调理能力提出了更高要求，亦间接催化了对包罗储能系统正在内的配套设备的新需求。输配电及节制设备是输配电系统的焦点根本设备。虽然其焦点功能正在于电压变换，但正在优化电能质量及维持电网运转不变性方面同样阐扬着至关主要的感化。通过正在整个电力出产周期中集成输电、配电、节制取功能，该设备确保了电能输送的平安性、靠得住性取经济性。输配电及节制设备次要包罗变压器、开关设备、及从动化设备、电力电子设备，以及电容器、电抗器等设备。此中，变压器和开关设备是输配电系统的焦点安拆。按照弗若斯特沙利文的材料，全球输配电及节制设备市场规模由2020年5808亿元增加至2024年8636亿元，复合年增加率为10。4%；估计2029年达到14755亿元，2025年至2029年的复合年增加率为11。3%。单，2024年，国内输配电及节制设备市场规模为3113亿元，估计2029年达到4834亿元，复合年增加率为9。4%。中国输配电及节制设备市场呈现较为集中的合作款式，2024年前五名企业合计占领61。1%的市场份额，前十名企业合计占领79。2%的市场份额。2024年市场份额为3。5%。公司次要合作敌手包罗特变电工、正泰电气、国电南瑞、施耐德电气、ABB集团、西门子、伊顿、日立能源等。总体而言，电力设备行业近几年受AI成长的驱动，行业增加速度有所提拔。不外，思源电气多种产物手艺和市场都相对成熟，次要客户投标采纳投标体例，市场所作加剧会对公司产物价钱发生影响。